ما يقرب من نصف الصناديق التي تحمل مصطلحات بيئية في أسمائها قد تنتهك لوائح الاتحاد الأوروبي الجديدة

44% من هذه الصناديق مستثمرة في أصول تخرق معايير الاستثناء الخاصة بمعيار باريس المرجعية (PaB)

في الجزء الأول من سلسلة من جزأين يفحص قاعدة الأسماء التي وضعتها هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية التي تقيد استخدام المصطلحات المتعلقة بالحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤثرة في أسماء الصناديق، يشير بحثClarity AI إلى أن 44% - أي ما يقرب من نصف الصناديق التي تستخدم المصطلحات البيئية والمؤثرة - قد تحتاج إلى تغيير اسمها أو تصفية أصولها. وبعبارة أخرى، يُظهر التحليل أن هذه الصناديق تستثمر في أصول تخرق معايير الاستثناءات الخاصة بمعايير باريس المتوافقة مع معايير باريس¹. من بين تلك الصناديق التي تخرق استثماراتها معايير معيار باريس، حوالي 82% منها هي صناديق المادة 8. سيتعين على مديري الأصول التحرك بسرعة: نُشرت الإرشادات في 14 مايو وستطبق بعد ثلاثة أشهر من نشر ترجمتها على موقع هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية. سيكون أمام الصناديق القائمة بعد ذلك ستة أشهر لإجراء التعديلات اللازمة.

في هذه الدراسة الأولى، قمنا بتحليل الصناديق التي تستخدم على وجه التحديد المصطلحات البيئية (بما في ذلك المصطلحات البيئية والاجتماعية والحوكمة والاستدامة الواسعة)² والمصطلحات المؤثرة التي تخضع لتطبيق معايير الاستبعاد الخاصة بمعايير الاستبعاد الخاصة بمعايير الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية والاستدامة المتعلقة بالتعرض لقطاعات أو تدفقات إيرادات معينة، مثل الوقود الأحفوري. وقد وجدنا أن نسبة كبيرة من صناديق الاتحاد الأوروبي التي تستخدم هذه المصطلحات في أسمائها قد تحتاج إلى إعادة تقييم أنواع القطاعات وتدفقات الإيرادات التي تتعرض لها منتجاتها. في الجزء الثاني، الذي سيصدر قريبًا، ننظر في المعايير المتعلقة بانتهاكات مبادئ الاتفاق العالمي للأمم المتحدة (UNGC) أو المبادئ التوجيهية لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) للمؤسسات متعددة الجنسيات. ونظرًا للنهج المركز لهذا التحليل الأولي (ومجموعة من الافتراضات المتحفظة بشأن الشروط الموضحة أدناه على سبيل المثال)، نعتقد أن الرقم الحقيقي للأموال التي تنتهك المبادئ التوجيهية قد يكون أعلى من 44% وسوف نتناول هذا الأمر بمزيد من التفصيل في الجزء الثاني من هذه السلسلة المصغرة.

مقدمة وخلفية ولمحة عامة

في 14 مايو 2024، وضعت هيئة الإمارات للمواصفات والمقاييس اللمسات الأخيرة على التي طال انتظارها بشأن أسماء الصناديق التي تستخدم المصطلحات المتعلقة بالحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية أو الاستدامة، والتي يشار إليها عادةً باسم "قاعدة أسماء الصناديق". المبادئ التوجيهية، التي كانت في الأصل التي تم التشاور بشأنها في نوفمبر 2022، وهي تفرض متطلبات على الصناديق التي تستخدم المصطلحات المتعلقة بالحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية وحوكمة الشركات أو الاستدامة في أسمائها. من بين المتطلبات الأخرى، يجب أن تضمن الصناديق التي تستخدم المصطلحات البيئية والمتعلقة بالتأثير البيئي عدم تعرض أصول محافظها لقطاعات معينة من خلال الإيرادات المرتبطة بها، كما هو منصوص عليه في المعايير القياسية المتوافقة مع معايير باريس. Clarity AI تُظهر الأبحاث أن ما يقرب من نصف الصناديق التي تستخدم مثل هذه المصطلحات البيئية والمؤثرة قد تكون مستثمرة في أصول تخرق عتبات الإيرادات عبر تلك المعايير الاستبعادية.

تنطبق قاعدة أسماء الصناديق التي وضعتها هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية على أي صندوق في الاتحاد الأوروبي يستخدم مصطلحًا متعلقًا بالاستدامة أو الاستدامة في اسمه³. تختلف القواعد تبعًا للمصطلح المستخدم، ولكنها تنص بشكل عام على أن أي مدير أصول يستخدم مصطلحًا عامًا للاستدامة أو البيئة أو التأثير يجب أن يضمن

• يتم استخدام ما لا يقل عن 80% من الأصول لتلبية الخصائص البيئية و/أو الاجتماعية أو أهداف الاستثمار المستدام للصندوق⁴.
• لا يوجد تعرض للأصول التي تخرق استثناءات قانون الموازنة العامة.

الاستثناءات المعيارية المتوافقة مع معايير باريس:

• (أ) الشركات المشاركة في أي أنشطة تتعلق بالأسلحة المثيرة للجدل;
• (ب) الشركات العاملة في زراعة وإنتاج التبغ;
• (ج) الشركات التي يجد مديرو المعايير أنها تنتهك مبادئ الاتفاق العالمي للأمم المتحدة أو المبادئ التوجيهية لمنظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي للمؤسسات المتعددة الجنسيات;
• (د) الشركات التي تستمد 1% أو أكثر من إيراداتها من التنقيب عن الفحم الصلب والفحم الحجري الصلب أو تعدينه أو استخراجه أو توزيعه أو تكريره;
• (هـ) الشركات التي تحصل على 10% أو أكثر من إيراداتها من التنقيب عن الوقود النفطي أو استخراجه أو توزيعه أو تكريره;
• (و) الشركات التي تحصل على 50% أو أكثر من إيراداتها من التنقيب عن الوقود الغازي أو استخراجه أو تصنيعه أو توزيعه;
• (ز) الشركات التي تحصل على 50% أو أكثر من إيراداتها من توليد الكهرباء بكثافة غازات دفيئة تزيد عن 100 جم من غاز ثاني أكسيد الكربون/كيلوواط ساعة. 

سيتناول الجزء الأول من هذه السلسلة المكونة من جزأين (أ) و(ب) و(د) و(ه) و(و) و(ز). وستتناول المقالة الثانية (ج).

في التحليل الأول من هذه السلسلة المكونة من جزأين، ندرس معايير الاستبعاد القياسية المتوافقة مع معايير باريس المتعلقة بالتعرض للأسلحة المثيرة للجدل والتبغ والوقود الأحفوري والشركات التي تأتي إيراداتها من توليد الطاقة المكثفة. لتطبيق معايير الاستبعاد هذه بدقة، من المهم أن يفهم مديرو الأصول الشركات والصناعات وتدفقات الإيرادات التي يتعرضون لها. يغطي التحليل بشكل كامل المعايير (أ) و (ب) و (د) و (هـ) و (و) و (ز):

• (أ) الشركات المشاركة في أي أنشطة تتعلق بالأسلحة المثيرة للجدل؛;
• (ب) الشركات العاملة في زراعة وإنتاج التبغ;
• (د) الشركات التي تستمد 1% أو أكثر من إيراداتها من التنقيب عن الفحم الصلب والفحم الحجري الصلب أو تعدينه أو استخراجه أو توزيعه أو تكريره;
• (هـ) الشركات التي تحصل على 10% أو أكثر من إيراداتها من التنقيب عن الوقود النفطي أو استخراجه أو توزيعه أو تكريره;
• (و) الشركات التي تحصل على 50% أو أكثر من إيراداتها من التنقيب عن الوقود الغازي أو استخراجه أو تصنيعه أو توزيعه;
• (ز) الشركات التي تحصل على 50% أو أكثر من إيراداتها من توليد الكهرباء بكثافة غازات دفيئة تزيد عن 100 جم من غاز ثاني أكسيد الكربون/كيلوواط ساعة.

في الجزء الثاني، سندرس المعيار (ج)، المتعلق بالشركات التي تنتهك مبادئ الاتفاق العالمي للأمم المتحدة أو المبادئ التوجيهية لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية للشركات متعددة الجنسيات. 

توقعنا هو أن أن نسبة 44% من الصناديق التي يُحتمل أن تكون قد انتهكت استثناءات قانون الاستثناءات من قانون الموازنة العامة بناءً على هذا التحليل الأول ستزداد فقط عند إضافة المعايير الإضافية.

بحث

لم تقدم هيئة الإمارات للمواصفات والمقاييس سوى قائمة جزئية بالمصطلحات التي تم التقاطها كجزء من مشاوراتها أو قاعدتها النهائية. Clarity AI لذلك استكملنا هذه القائمة من خلال إجراء بحث عكسي عن صناديق الاتحاد الأوروبي في عالمها الذي يحتوي على مصطلحات يمكن التقاطها. لقد نظرنا فقط في المصطلحات ال 25 الأكثر استخدامًا إلى جانب أي مصطلحات ذكرتها هيئة الإمارات للمواصفات والمقاييس صراحة، قبل إزالة أي مصطلحات اجتماعية أو متعلقة بالحوكمة والانتقال⁶ المصطلحات ذات الصلة. لقد اتخذنا نظرة ضيقة للمصطلحات التي يمكن اعتبارها ذات صلة بالبيئة، لضمان أن تظل تقديراتنا متحفظة. استخدمنا مصطلحات باللغة الإنجليزية حصريًا في عينتنا، والتي تغطي غالبية الصناديق في الاتحاد الأوروبي⁷.

الجدول 1: قائمة المصطلحات التي تم التقاطها من خلال متطلبات معايير الاستبعاد الخاصة بـ PaB

ثم أخذنا بعد ذلك جميع الصناديق التي تضمنت تلك المصطلحات في أسمائها وقمنا بتشغيلها من خلال أداة الاستبعاد المعيارية المتوافقة مع معايير باريس على الموقع الإلكتروني Clarity AIلتحديد الصناديق التي تعرضت للشركات التي تنتهك معايير الاستبعاد المعيارية المتوافقة مع معايير باريس.

النتيجة: ما الذي تعنيه قاعدة الاسم بالنسبة للصناديق التي تتضمن شروط ESG؟

بالاستفادة من عالم Clarity AIالذي يضم أكثر من 430,000 صندوق على مستوى العالم، وجدنا 3,256 صندوقًا مقيمًا في الاتحاد الأوروبي يحتوي على مصطلحات متعلقة بالبيئة والتأثير في أسمائها باللغة الإنجليزية⁸. من بين هذه الصناديق البالغ عددها 3,256 صندوقًا، الغالبية العظمى من هذه الصناديق هي صناديق المادة 8 (74%) بينما تمثل المادة 9 19% والمادة 6 7% فقط⁹.

من بين ما يزيد عن 3000 صندوق تحتوي أسماؤها على مصطلحات بيئية أو ذات صلة بالتأثير، وجدنا أن ما يقرب من نصفها (44%) يحتوي على استثمارات في شركات تنتهك معايير معيار باريس المتوائم مع المعايير. في الواقع، وجدنا أن ما يقرب من ثلث الصناديق (28%) التي تحتوي على مصطلحات بيئية أو ذات صلة بالتأثير في أسمائها لديها انكشاف على شركات متعددة تنتهك معايير الاستبعاد الخاصة بمعيار باريس المتوائم مع معايير باريس.

في إرشاداتها النهائية، أشارت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية في توجيهاتها النهائية إلى أن صناديق المادة 8 ستكون على الأرجح الأكثر تأثرًا بالقواعد. وذكروا أيضًا أن صناديق المادة 6 المتأثرة بالمبادئ التوجيهية قد تضطر إلى إعادة تصنيفها إلى المادة 8 لضمان قدرتها على الوصول إلى عتبة 80٪ لتعزيز الخصائص البيئية أو المستدامة، أو تحقيق أهداف الاستثمار المستدام. فيما يتعلق بمخالفات معايير الاستبعاد الخاصة بالمادة 8، وبالنظر حسب المادة, نجد أن ما يقرب من نصف (49%) صناديق المادة 8 ذات الشروط المتعلقة بالبيئة أو التأثير تحتوي على استثمارات في شركات بها انتهاكاتوحوالي ثلث صناديق المادة 6 (36%) وصناديق المادة 9 (29%).

وتُعد القيود المفروضة على الأنشطة المتعلقة بالوقود الأحفوري محركًا رئيسيًا لهذه الانتهاكات. ومع ذلك، تحدث الخروقات في جميع المجالات، بما في ذلك التعرض لإنتاج التبغ والأسلحة المثيرة للجدل. هذه الخروقات ليست معزولة، حيث أن العديد من الصناديق كانت تستثمر بشكل فردي في شركات متعددة تنتهك معايير الاستبعاد. بالاستبعاد وجدنا أن هذه الصناديق تعرضت لـ

تعرضت الصناديق للشركات النشطة في إنتاج الوقود النفطي فوق عتبة الإيرادات البالغة 10% من الإيرادات

تعرضت الصناديق للشركات النشطة في إنتاج وقود الغاز فوق عتبة الإيرادات البالغة 50% من الإيرادات

انكشفت الصناديق على الشركات العاملة في إنتاج الفحم الحراري فوق عتبة 1%

تعرضت الأموال للشركات المتورطة مباشرة في إنتاج الأسلحة المثيرة للجدل

تعرضت الصناديق لشركات توليد الكهرباء بكثافة أعلى من 100 جم من ثاني أكسيد الكربون/كيلوواط ساعة

تعرضت الأموال للشركات العاملة في إنتاج التبغ

كيف يمكن أن يساعدك Clarity AI

تشير هذه النتائج إلى أنه سيتعين على العديد من الصناديق التي تم الاستحواذ عليها إعادة النظر في استخدامها للمصطلحات البيئية والأثرية أو سحب استثمارات معينة من أجل الامتثال للمبادئ التوجيهية الجديدة. في الجزء الثاني من هذه السلسلة المصغرة، سنقوم بدراسة الاستثناءات المتعلقة بخرق المعايير العالمية. سنرى أن هذه المتطلبات تضيف طبقة أخرى من التعقيد إلى تنفيذ قاعدة اسم هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية وأن الرقم الحقيقي قد يكون أعلى من 44%.

Clarity AI يستفيد من التكنولوجيا المتطورة لتوفير رؤى متعلقة بالاستدامة للمشاركين في الأسواق المالية. تتيح لك أداة الاستبعاد من الاستثناءات الخاصة بنا إجراء مسح سريع لمحفظتك الاستثمارية بحثًا عن الشركات التي لديها انتهاكات الاستبعاد من الاستثناءات من الاستثناءات من الاستحقاقات. اتصل بنا لمعرفة المزيد عن حلولنا وكيف يمكننا مساعدتك في تلبية المتطلبات الجديدة.

¹انظر اللائحة المفوضة من المفوضية (الاتحاد الأوروبي) 2020/1818 المادة 12 للاطلاع على قائمة الاستثناءات.

² تماشيًا مع تفسير هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA)، أدرجنا المصطلحات العامة "ESG" و"مستدام" و"الاستدامة" و"مستدام" و"مستدام" كمصطلحات بيئية، نظرًا لأنها قد تعطي انطباعًا للمستثمرين الأفراد بأن المنتج يركز على البيئة. كما أدرجنا أيضًا المصطلحات المتعلقة بالتأثير في التحليل لأنها تخضع لنفس متطلبات هيئة الأوراق المالية والبورصات.

قامت شركة ³Clarity AI بفحص المصطلحات التي تم تسجيلها كمصطلحات "بيئية" ذات صلة (بما في ذلك المصطلحات العامة مثل "ESG" و"الاستدامة") والمصطلحات المتعلقة بـ "التأثير"، والتي ينطبق عليها شرط ضمان عدم انتهاك الأصول لمعايير الاستبعاد من قاعدة "باي بي". قمنا بفحص القائمة الجزئية للمصطلحات التي نشرتها هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية واستكملناها بمجموعة مختارة من المصطلحات التي من المرجح أن تشملها القاعدة (باتباع نهج متحفظ). Clarity AI لم نفحص أي مصطلحات ذات صلة ب "الاجتماعية" أو "الحوكمة" أو "الانتقال" لأن هذه المصطلحات لا تخضع لمعايير الاستبعاد نفسها من قاعدة "باس".

⁴ يجب أن تستثمر الصناديق التي تستخدم كلمة "مستدام" أو "الاستدامة" أو "مستدام" أيضًا "بشكل هادف" في استثمارات مستدامة على النحو المحدد في المادة 2 (17). يجب على الصناديق التي تستخدم المصطلحات المتعلقة بـ "التأثير" أن تضمن أن الاستثمارات تتم بنية إحداث تأثير "قابل للقياس" و"إيجابي". وسيتعين على الصناديق التي تستخدم المصطلحات المتعلقة "بالانتقال" أن تُظهر أن الاستثمارات تسير في مسار "واضح" و"قابل للقياس" نحو الانتقال.

⁵ لقد اتبعنا نهجًا متحفظًا في تعريف "الأنشطة" المتعلقة بالأسلحة المثيرة للجدل، ولا يشمل أنشطة التمويل (تماشيًا مع مؤشر الأثر السلبي الرئيسي المماثل في SFDR).

⁶ "الانتقال" والمصطلحات ذات الصلة ("صافي الصفر"، "الانتقال"، "الانتقال"، "انتقالي"، "تحسين"، "تقدم"، "تطور"، "تحول")، سواء كمصطلحات مستقلة أو إذا تم استخدامها بالاقتران مع القائمة أعلاه، تم استبعادها من التحليل لأن المبادئ التوجيهية الجديدة تنطبق بشكل مختلف على هذه المصطلحات. كما تم حذف المصطلحات ذات الصلة بـ "الاجتماعي" و"الحوكمة" لنفس الأسباب.

⁷ يشمل بحثنا غالبية الصناديق الموجودة في سوق الاتحاد الأوروبي على الرغم من القيود اللغوية نظرًا (1) لتقديرنا أن أكثر من 70% من الصناديق في الاتحاد الأوروبي تستخدم أسماء باللغة الإنجليزية، و(2) تلك التي تستخدم أسماء غير إنجليزية ستستخدم أحيانًا مصطلحات ESG باللغة الإنجليزية والتي تم التقاطها من خلال تحليلنا.

⁸ قدّر تقييم الأثر الذي أجرته هيئة الإمارات للمواصفات والمقاييس عدد الصناديق المتأثرة بـ 6,940 صندوقاً. أما رقمنا فهو أقل من ذلك لأننا ركزنا على المصطلحات البيئية فقط (وليس المصطلحات الاجتماعية والحوكمة والمصطلحات الانتقالية). كما اتبعنا أيضًا نهجًا متحفظًا، حيث قمنا بتضمين أفضل 25 مصطلحًا متعلقًا بالبيئة فقط إلى جانب المصطلحات التي اقترحتها هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية مباشرةً.

⁹ تتماشى هذه الأرقام مع تقديرات هيئة الإمارات للمواصفات والمقاييس التي أشارت إلى المادة 6 (6%) والمادة 8 (76%) والمادة 9 (18%)، استنادًا إلى العينة الأوسع نطاقًا التي تضم 6,940 صندوقًا.

¹¹⁰ نحدد الشركات التي تستمد أكثر من 50% من إيراداتها من توليد الطاقة التي تزيد دائمًا عن 100 جم من ثاني أكسيد الكربون/كيلوواط ساعة مثل الفحم والكتلة الحيوية وطرق محددة من الغاز الطبيعي.